中国网科技12月30日讯(记者 李婷)近日，多点数智有限公司(以下简称“多点”)向港交所递表，申请港股主板上市。瑞信和招银国际担任联席保荐人。

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背靠物美系，多点从即时零售业务起家，在成本高压下，重点逐渐向SaaS服务倾斜，定位为数字零售SaaS平台。随着业务结构变化，多点毛利率开始转正，但持续亏损的局面仍难逆转。2019年至2022年前三个季度，公司累亏超过40亿元，资产负债率高达513%。

业务调整难逃亏损命运

多点成立于2015年，为本地零售业提供基于云端的一站式端到端的数字零售SaaS。

报告期内，公司处于高速发展中。2019年至2022年前三季，多点分别实现营收2.6亿元、4.9亿元、10.4亿元和11亿元。2020年和2021年增速分别为84%和115%，今年前9个月也达到50%。

多点业务分为零售核心服务云、电子商务服务云和营销及广告服务云三部分。

多点最早期孕育的是零售电商业务，2015年开始通过多点App及小程序向物美提供服务。多点根据销售额向零售商或商家收取佣金费用。报告期内营收占比从64.5%降至30.5%。

此后，多点将重心转向零售核心服务云。该业务向零售商提供端到端数字化解决方案，包括操作系统Dmall OS及AIoT解决方案，二者分别于2017年和2019年推出。SaaS服务盈利模式为向客户收取订购费。报告期内，零售核心服务云业务营收占比逐年攀升，今年前三季度贡献了58%的营收。

重点扶持零售核心服务云，与电商业务高成本运营压力不无关系。报告期内，物流成本占电子商务服务云解决方案产生的收入百分比分别达到166%、139%、94%及79%，该业务的毛利率分别为-101.1%、-78.9%、-21.4%及-3.1%。而零售核心服务云分部利润率相对更高，业务的天平向零售核心服务云倾斜后，多点毛利率水平明显得以改善，分别为-47.6%、-7.5%、34.3%及41.7%。

尽管毛利率转正，但多点依然笼罩在亏损阴影中。多点分别于2019年、2020年、2021年及2022年前三个季度亏损8.3亿元、10.9亿元、18.3亿元及4.8亿元，累亏超过40亿元。同期，净利润率分别为-314%、-200%、-224%及-44%，经调整净利润率分别为-308%、-205%、-89%和-31%。

融资举债两手抓

常年亏损现金流状况不佳，多点一方面依靠一级市场输血，另一方面对外大幅举债。在提交招股书前，多点在2015年4月至2021年10月期间完成A轮至C+轮累计6轮融资，进账7亿美元，获得腾讯、IDG、联想、兴业银行等明星股东支持。截至2021年10月最后一轮融资，多点投后估值达30.52亿美元。

融资并不足以解决现金流问题，公司负债居高不下。2019年、2020年、2021年及2022年前9月，多点经营活动使用的净现金分别为7.1亿元、4.8亿元、13亿元及1.6亿元。相应期间内多点资产负债率居高不下且呈上升趋势，分别为316%、305%、470%、513%。

多点不仅受困于长期亏损问题，现有业务中客户成色不足，关联交易比重也比较大。截至2022年9月，多点累计开拓了458家客户，零售核心服务云和电子商务服务云客户数量分别为336家和37家。报告期内，约70%的收入来自前五大客户物美、麦德龙中国、重庆百货、银川新华集团及DFI Retail Group(拥有亚洲7-Eleven及IKEA特许经营权)，前四家企业均为多点的关联实体，其中物美贡献五成左右的营收。

背靠物美多点在短期内实现业务起飞，但两大核心业务也面临增长瓶颈的问题。今年以来，电子商务服务云业务出现客户流失现象，客户数量从2021年的42家减少至37家。同类的即时零售赛道竞争激烈，多点与美团、京东到家、盒马鲜生、叮咚买菜及大型商超等劲敌正面抗衡，而头部玩家拥有更大的流量池和规模优势，多点欲瓜分更多市场份额阻力不小。

对于权重更大的零售核心服务云业务，涉及海量核心运营数据及财务信息等资料，零售企业若将自身数据全盘交付给物美系企业多点，数据安全是难以绕开的问题。从主要客户名单来看，多点已达成合作的企业中，多为区域性零售企业，鲜少有在全国布局的主流商超身影。

未来如何推动更多合作和业务发展改善现金流和盈利情况，是摆在多点面前的现实难题。中国网科技记者就业务扩张、客户拓展等招股书相关问题致函多点，截至发稿前未收到回复。